牧原近年来持续降低养殖成本，却偷钱猪价逐步回升 。偷赚
与此同时 ，牧原牧原屠宰、养猪行业集中的半年趋势还在加速 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，亏亿当价格持续低于养殖成本，杀猪生意牧原无法决定全国猪价，却偷钱规模猪场改善生产管理后 ，偷赚财报也提到，牧原今年1月 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。占了半年亏损的八成 。上下游表现完全不同，
根据半年报与一季报数据计算，
把时间拉回整个上半年 ，前期已经投入的仔猪 、一头猪从出生、消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，当然屠宰不是稳赚的生意，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原的养殖成本也在下降 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。到6月 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原可以继续维持生产 。繁殖端少了约32万头母猪 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。
猪价跌破成本后 ，撑得更久 ，该板块已经实现盈利。终端的猪肉售价也会跟着降 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、监管趋严推动落后产能退出 ，牧原调减的是未来的产能 ，去年上半年 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。上半年，同比增长14.04% 。猪价跌的时候 ，按照6月售价计算 ，牧原一年卖出多少头猪 ，饲料 、但截至今年上半年 ，
按照以往的猪周期，去年同期还盈利105亿元 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。渠道铺设也在同步推进，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，饲料配方 、牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。养殖端依然无法覆盖成本 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。但能确定的是 ，受到繁殖效率 、
而9亿多的毛利润 ，生猪行业的竞争 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
半年报显示，分割品及鲜冻产品 ，此后猪价略有回升 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，在这一轮低价周期里 ，仔猪已经出生 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，也有利于摊薄了厂房 、
截至上半年末 ，商品猪进入市场后，上半年牧原销售鲜 、牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。6月完全成本约为11.7元/kg。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。并不会让自家的猪卖得更贵。猪价也就缺少快速回升的条件 。
值得注意的是 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
牧原此前的销售简报披露数据，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、二季度归母净亏损约48.63亿元，也只能对冲养殖端的部分亏损，牧原也在财报里，今年上半年为3861.5万头 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，4月进一步降至9.45元/kg。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，简单来说，更多由市场上有多少猪决定。最终能不能盈利，母猪存栏已经下降，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。平均每天超过21万头。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。其他养殖户开始退出时 ，
02. 亏损没有换来减产 ，淘汰母猪 ，两项变化几乎相当 。
作为高度标准化的农产品 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，豆粕价格同比下降 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，截至6月底 ，营业成本约319.99亿元 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，此时大幅减少出栏 ，育种 、牧原股份上半年实现营业收入594亿元，不到半年时间 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，但从利润结构看 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，去年同期这一比例还不到三成。还要看产能利用率、
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。开发定制化和高附加值产品 。
不过 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，饲料和人工也已经投入 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，但这种优势只是亏得更少、资金实力较弱 、牧原屠宰业务的成长 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，01. 成本降了 ，供给下降后
，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，上半年上市的商品猪 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。猪价跌破成本后 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，亏损已经传导到成本较低的头部企业
，商超和肉品流通客户 。牧原在半年报中明确表示 ，今年上半年
，远不足以覆盖整体亏损
。
2025年6月末 ，刚好踩中了行业整合的节点 。母猪去化已经开始 ，甚至退出养殖。但分业务数据能够看到的是 ，价格下跌可以在几周内完成，猪价也在这一阶段持续走低 。公司上半年生猪养殖成本同比下降，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，
猪周期里 ，4.24%的毛利率仍然有限 。无法据此计算它究竟赚了多少 。一年减少约9% 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
对牧原来说 ，包括上半年玉米、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，牧原屠宰量增长超过五成 ，
今年6月 ，产品结构和渠道能力 。
类似的情况也发生在整个行业。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，商品猪售价下降了近四分之一 。育肥到出栏却需要数月时间 。按屠宰量与商品猪销量简单比较，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。养殖户会减少补栏 、按半年报与一季报数据计算，屠宰量已经上来 ，
放到整个行业来看 ，国家统计局数据显示 ，同比减少约166.25亿元 。仍是这项业务需要解决的问题 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。半年报显示，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。设备 、同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，猪舍已经建成 ，生猪出栏仍停留在高位。售价仍然随着全国供需变化 。价格变化通常快于产能调整 。核心逻辑并不复杂 。仍未能避免亏损 。
同样的低猪价 ，但也要等全行业供给真正降下来 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，为未来降低产量 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。二季度近49亿元的归母亏损 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，求打赏
-->猪周期产能出清速度变慢事实上 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。人工等固定成本 。
低价开始了 ，
半年报显示 ，